近日，中債登、上清所公布了8月債券托管數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，地方債8月合計發(fā)行8830億元，凈增8204億元，均為年內(nèi)最高。那么新發(fā)行的地方債流向了哪里？由哪些機構消化？

據(jù)中金公司統(tǒng)計，8月，商業(yè)銀行持有地方債比例最大，超過6000億元，其次是政策性銀行和廣義基金（包括投資基金和保險基金等），分別增持551億元和435億元。

事實上，商業(yè)銀行一直是地方債的主要持有者。從歷史角度分析，中債資信宏觀債市部分析師孫滌向第一財經(jīng)表示，在地方債出現(xiàn)之前，地方政府通過融資平臺等渠道向銀行融入資金，而2014年末財政部印發(fā)“43號文”，規(guī)定地方政府只可通過發(fā)行債券舉借債務，原有的融資需求通過地方債這一渠道得以滿足，因此商業(yè)銀行成為地方債最大的持有機構。

從風險收益比角度看，孫滌對記者稱，國債、國開債的風險權重為0%，地方債為20%，信用債為100%，地方債又屬于利率債，既能滿足商業(yè)銀行對于風險權重、風險控制的要求，收益率又高于國債和政策性金融債，對于商業(yè)銀行來說是良好的投資標的。

中金公司報告顯示，過去一段時間，地方債需求旺盛，就一級招標情況而言，尤其是經(jīng)濟發(fā)達省份發(fā)行的地方債招標火爆，認購倍數(shù)較高。

不過相比商業(yè)銀行，其他機構對地方債的配置需求并不積極。孫滌稱，地方債融資規(guī)模較大，除商業(yè)銀行以外的其他非銀機構難以滿足它的配置需求。申萬宏源固收團隊也向第一財經(jīng)指出，對于交易型機構而言，地方債配置價值低，流動性欠佳。但申萬宏源同時表示，“在投標利率較國債上浮40個基點以后，地方債的配置價值或有所增加?！?/span>

值得注意的是，伴隨著地方債的持續(xù)升溫，不同銀行的配置增速悄然發(fā)生變化。其中，全國性商業(yè)銀行對地方債的配置規(guī)模環(huán)比有所下降，而城商行和農(nóng)商行增持規(guī)模環(huán)比增大；廣義基金對地方債的配置規(guī)模由減轉(zhuǎn)增。

具體來看，全國性商業(yè)銀行8月增持地方債5195億元，較7月小幅下降；城商行和農(nóng)商行分別增持746億元和458億元，增持力度加大；廣義基金對地方債由大幅減持轉(zhuǎn)為增持435億元；其余機構對地方債均有不同程度增持。

而全國性商業(yè)銀行中，與地方債增持規(guī)模降低相對的是，信用債的配置由7月的凈減持564億元轉(zhuǎn)為大幅增持493億元，且主要集中在短融超短融。孫滌向記者分析，這主要與近期信用債回暖有關。他稱，8月以來，各部門支持實體經(jīng)濟融資相關政策密集發(fā)布，信用債凈融資額回升、信用利差收窄，信用債回暖逐步得到確認。商業(yè)銀行在自身資金較充裕的情況下，加大對信用債的配置，且7月和8月地方債發(fā)行放量擠占商業(yè)銀行大部分持倉，由于地方債久期相對較長，商業(yè)銀行更多考慮配置短久期的短融和超短融。

關于地方債未來發(fā)行情況，中金固收測算，地方債目前僅完成了全年的56%左右，預計9、10月份供給壓力仍然較大，仍將擾動市場。其中，置換債還剩余5000億元左右未發(fā)行，新增專項債剩余7700億元左右。