2018年以來，由于監(jiān)管趨嚴、表外轉(zhuǎn)表內(nèi)等因素使銀行補充資本日益迫切。當年底，金融委辦公室公開表態(tài)“推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行”。今年初，中國銀行成功發(fā)行首單永續(xù)債。

“永續(xù)債既可以拓寬銀行資本補充渠道，又可以深化和豐富債券市場的產(chǎn)品序列?！?月19日，中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝在國務(wù)院政策例行吹風會上表示。

潘功勝還表示，下一步央行將會同有關(guān)部門進一步完善永續(xù)債的政策框架，包括拓寬投資者范圍、研究柜臺發(fā)行、探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債等。

“轉(zhuǎn)股型與減記型永續(xù)債最大的區(qū)別在于吸收損失的方式不同，轉(zhuǎn)股型永續(xù)債可以補充核心一級資本，如果未來成功發(fā)行將豐富資本補充工具的種類，使得供求雙方的意愿得到更好的匹配。”光大證券首席固定收益分析師張旭稱。

推進永續(xù)債的兩重考慮

2月19日，在談及推動銀行以永續(xù)債方式補充資本的考慮時，潘功勝稱，這有利于拓寬銀行資本補充渠道，改善我國銀行業(yè)資本結(jié)構(gòu)；也有助于豐富我國金融市場產(chǎn)品序列，深化我國債券市場發(fā)展。

潘功勝解釋稱，我國銀行業(yè)資本目前還比較充裕，結(jié)構(gòu)上主要以核心一級資本為主體，但是其他一級資本充足率水平低于國際上一些大型銀行，資本結(jié)構(gòu)需要進一步優(yōu)化。同時部分銀行也面臨著資本約束，加上監(jiān)管標準趨嚴及一些影子銀行業(yè)務(wù)回表等因素對補充資本提出了更高要求。

據(jù)了解，銀行的資本補充可分為內(nèi)源性與外源性兩大渠道。內(nèi)源性渠道主要是每年的留存收益及部分超額撥備；外源性渠道主要有上市融資，增資擴股，發(fā)行可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級資本債等。我國的銀行資本補充中，優(yōu)先股和二級資本債券發(fā)行已經(jīng)常態(tài)化，但此前沒有使用永續(xù)債。

2018年12月26日，央行官網(wǎng)消息稱，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業(yè)銀行補充資本有關(guān)問題，推動盡快啟動永續(xù)債發(fā)行。這樣一條短消息迅速“點燃”了市場。

央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認為，這意味著以永續(xù)債為突破口，啟動了新一輪的銀行資本補充。這對疏通貨幣政策傳導渠道，加大金融對實體經(jīng)濟支持力度，提振我國的資本市場都有重要意義。

在此之前，有銀行人士認為，貨幣政策傳導機制面臨的障礙之一是銀行面臨資本制約。上述短消息發(fā)布后，永續(xù)債相關(guān)事項也在快速推進。

1月24日晚，央行決定創(chuàng)設(shè)央行票據(jù)互換工具(CBS)。銀保監(jiān)會也決定放開限制，允許保險機構(gòu)投資商業(yè)銀行發(fā)行的無固定期限資本債券。1月25日，中國銀行成功發(fā)行首單銀行永續(xù)債。

首次CBS操作將很快進行

為支持銀行永續(xù)債發(fā)行，相關(guān)部門都推出了一些舉措，其中央行創(chuàng)設(shè)的CBS備受關(guān)注。此前經(jīng)過一輪討論后，市場已經(jīng)意識到CBS并非QE。本次吹風會再次強調(diào)了這點。

潘功勝稱，票據(jù)互換不是中國版的QE，它和QE有本質(zhì)的區(qū)別。第一，它是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。第二央行票據(jù)互換沒有導致永續(xù)債所有權(quán)和信用風險轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行表內(nèi)。

對于CBS的操作規(guī)模，潘功勝稱，“沒有數(shù)量目標”。

央行貨幣政策司司長孫國峰分析稱，進行CBS操作，央行要按市場化標準收取費用，并不是免費提供服務(wù)，具體標準參考銀行間市場無擔保融資和有擔保融資之間的利差確定。

其次，創(chuàng)設(shè)CBS的同時，央行也宣布主體評級不低于AA級的銀行永續(xù)債納入MLF、TMLF、SLF和再貸款的合格擔保品范圍，銀行拿了永續(xù)債可以通過參與這些操作獲得流動性支持，不一定要換成央票后再去獲得流動性支持。第三，銀行間市場成員之間可能也會更多地使用永續(xù)債作為合格抵押品進行融資，不一定需要將永續(xù)債都換成央票。

“從這幾個方面來看，結(jié)合市場需求，央行操作也有一定市場化費用的設(shè)定，央行進行票據(jù)互換工具的操作數(shù)量也不可能是想象的那么大。”孫國峰稱，“很快我們將進行首次CBS操作?！?/span>

探索發(fā)行轉(zhuǎn)股型永續(xù)債

據(jù)了解，下一步通過債券市場來補充銀行資本還有一些措施要推出。

潘功勝稱，在擴寬資本補充債券投資者范圍方面，我們計劃推動商業(yè)銀行資本債券在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，允許合格的投資者和高凈值個人投資者投資資本補充債券。

此外，通過債券市場補充資本，在不同資本工具條款設(shè)計方面還有很多可以探索的地方。本次推出的主要是減記型永續(xù)債，即當某一條款觸發(fā)的時候，債券持有人的債權(quán)減記到0。國際上很多永續(xù)債中加入轉(zhuǎn)股條款（轉(zhuǎn)股型的永續(xù)債），即當某一事件觸發(fā)時，投資者的債券可以轉(zhuǎn)為對發(fā)行人的股權(quán)。

“這一次首先推出的是減記型永續(xù)債，下一步我們會進一步優(yōu)化條款設(shè)計，完善資本補充債券觸發(fā)條件和損失吸收機制，探索發(fā)行轉(zhuǎn)股條款的永續(xù)債和二級資本債?！迸斯俜Q。

他還介紹，在中國銀行（永續(xù)債）發(fā)行完成以后，其他商業(yè)銀行發(fā)行興趣也很大，很多商業(yè)銀行已經(jīng)在走內(nèi)部程序（準備發(fā)行）。投資人方面，投資需求也比較大?！般y行補充資本的方式是多種多樣的，商業(yè)銀行會根據(jù)自身的特點和資本結(jié)構(gòu)，自主決定資本補充方式、補充時間和節(jié)奏?！?/span>