9月6日，央行表示，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，降低社會融資實際成本，中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，此次降準(zhǔn)將釋放長期資金約9000億元。

此外，為促進(jìn)加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

進(jìn)入2019年以來，央行在此之前共進(jìn)行了一次全面降準(zhǔn)以及3次定向降準(zhǔn)。此次“全面+定向”降準(zhǔn)后，降息窗口是否已開啟？貨幣政策取向是否發(fā)生了變化？為何選擇國慶前降準(zhǔn)？又將對實體經(jīng)濟(jì)、民企、股市等方面產(chǎn)生哪些影響?

交行金研中心首席金融分析師鄂永健表示，全球降息潮來臨，預(yù)計9月美聯(lián)儲可能還會降息，央行預(yù)先通過降準(zhǔn)釋放流動性，也是為了給下一步調(diào)降MLF利率提供條件。釋放長期資金約9000億元將明顯增加金融機(jī)構(gòu)長期可用資金，改善金融機(jī)構(gòu)流動性。在貸款利率并軌、貸款定價市場化程度提高的情況下，預(yù)計此次降準(zhǔn)將比以往更為迅速和有效地傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟(jì)，有助于推動貸款利率下降，進(jìn)而降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。

4年來首次“雙降”

值得注意的是，此次降準(zhǔn)為近4年來的首次雙降。

央行公告，決定于9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，并額外對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調(diào)0.5個百分點。

北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授、方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色說，這次央行執(zhí)行“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”相結(jié)合的政策，是對前期貨幣政策的微調(diào)。前期貨幣政策的思想是，如果要進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，主要靠公開市場操作即MLF和定向降準(zhǔn)。

鄂永健表示，普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)一起出臺，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。

9月4日，國常會強(qiáng)調(diào)，要壓實責(zé)任，確保經(jīng)濟(jì)運行在合理區(qū)間，多措并舉穩(wěn)就業(yè)，并明確要及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具予以支持。

 華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，央行本次全面降準(zhǔn)是落實9月4日國常會的政策思路；隨著穩(wěn)增長與穩(wěn)就業(yè)的壓力提升，這兩項貨幣政策最終目標(biāo)的重要性提升，顯示出貨幣政策的關(guān)注重點開始切換。

此次降準(zhǔn)釋放長期資金約9000億元，其中，全面降準(zhǔn)釋放約8000億、定向降準(zhǔn)釋放約1000億。

李超認(rèn)為，降準(zhǔn)釋放資金能夠有效增加金融機(jī)構(gòu)支持實體經(jīng)濟(jì)的資金來源，緩解銀行負(fù)債端壓力，全面降準(zhǔn)搭配定向降準(zhǔn)，體現(xiàn)結(jié)構(gòu)性支持城商行及民營小微信貸的政策意圖。

降準(zhǔn)時點體現(xiàn)前瞻性

此次降準(zhǔn)距離9月4日國務(wù)院常務(wù)會議提出要“及時運用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”僅過去兩天，為何央行選擇此時降準(zhǔn)？

民生銀行首席宏觀分析師溫彬認(rèn)為，在全球央行重啟貨幣寬松的背景下，結(jié)合我國當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)運行、通脹水平和企業(yè)經(jīng)營情況，政策利率仍有下調(diào)的空間和必要。

“為解決目前的通脹壓力，各級政府已采取多種措施保障豬肉供應(yīng)，其它可替代肉類供應(yīng)增加，近期蔬菜、水果價格開始回落，未來通脹水平總體可控，再考慮PPI已出現(xiàn)負(fù)增長，下階段貨幣政策仍有空間?！睖乇蚍Q。

9月6日，國家發(fā)展和改革委員會副主任兼國家統(tǒng)計局局長寧吉喆在中國發(fā)展高層論壇專題研討會上表示，要增加豬肉、水果、蔬菜等農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)供應(yīng)，保持物價總體穩(wěn)定。

央行稱，此次降準(zhǔn)（9月16日）與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施（10月15日和11月15日），也有利于穩(wěn)妥有序釋放資金。

李超認(rèn)為，9月中旬的全面降準(zhǔn)釋放的資金量較大，達(dá)到8000億元，降準(zhǔn)時點考慮了月中稅期，體現(xiàn)出較強(qiáng)的前瞻性。從財政稅收來看，一般每月中旬都是申報繳納稅收的集中時點，稅收本身是資金從市場回流到國庫的過程，從資金流的角度講是貨幣回籠。因此，在9月16日實施全面降準(zhǔn)，有助于對沖這一貨幣回籠，保證貨幣市場流動性合理充裕。

降準(zhǔn)后預(yù)計有降息

9月4日國常會還提出，要加快落實降低實際利率水平的措施，加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)的支持力度。

李超認(rèn)為，市場的預(yù)期認(rèn)為，降準(zhǔn)后還會有降息，未來央行大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，預(yù)計降息空間在15BP。利率市場化的加速推進(jìn)，邏輯來自供給側(cè)降成本而非需求側(cè)，也就是通過利率市場化兩軌合一軌，將貸款市場報價利率（LPR）與政策利率掛鉤，提高利率傳導(dǎo)效率，通過降低政策利率引導(dǎo)企業(yè)融資成本下行。預(yù)計在降準(zhǔn)降息操作的引導(dǎo)下，10年期國債收益率可能到2.8%。

中信證券固定收益首席研究員明明表示，從2018年以來的降準(zhǔn)政策實際上效果并不明顯，其原因在于貨幣政策的傳導(dǎo)渠道不暢，要通過引導(dǎo)LPR下行來降低實際利率水平，而LPR下行的空間仍然需要降息等落地才能打開。同時，美聯(lián)儲再次降息在望、國內(nèi)通脹壓力階段性回落，國內(nèi)降息空間也將打開。

需要強(qiáng)調(diào)的是，穩(wěn)健的貨幣政策并未發(fā)生變化。發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)支持作用需要普遍降準(zhǔn)，穩(wěn)健的貨幣政策仍是前提。中國銀行國際金融研究所李義舉提出，貨幣政策保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性調(diào)整依然重要。

央行公告稱，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，兼顧內(nèi)外平衡，加大逆周期調(diào)節(jié)力度，保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速基本匹配，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

李義舉表示，本次人民銀行的“降準(zhǔn)”依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，降低幅度與9月中旬稅期形成對沖，釋放資金約9000億元，因此銀行體系流動性總量并不會大幅上升。同時，本次“降準(zhǔn)”依然考慮到增加對小微、民營企業(yè)的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合出金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。未來央行仍然大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，以降低貸款實際利率，央行的逆周期調(diào)節(jié)效果會逐步顯現(xiàn)，以實現(xiàn)實體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

李超稱，本次全面降準(zhǔn)并非大水漫灌，定向降準(zhǔn)分兩次實施、適時對沖9月中旬稅期流動性壓力等舉措幫助資金有序釋放，凸顯貨幣政策穩(wěn)健取向沒有改變。

股市預(yù)熱降準(zhǔn)利好

降準(zhǔn)使資本市場的政策預(yù)期更為明確，極大提振市場信心。

從近期來看，股市利好頻吹暖風(fēng)。此前，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人表示對資本市場深化改革，推動修改證券法打擊違法違規(guī)行為，保護(hù)中小投資者利益；金融委提出，引導(dǎo)長線資金持續(xù)入市，為人民群眾財富保值增值營造良好的市場環(huán)境；國務(wù)院常務(wù)會議則部署了一系列支撐經(jīng)濟(jì)發(fā)展的措施。這次降準(zhǔn)利好落地，說明逆周期調(diào)節(jié)力度在加大，這有利于整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。

基巖資本副總裁范波對第一財經(jīng)記者表示，此次“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”并不意味著貨幣政策總體取向變化，但會更加凸顯資金面維穩(wěn)的意圖，預(yù)計流動性大趨勢維持穩(wěn)定。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績明顯改善，在寬貨幣、減稅降費等逆周期政策的環(huán)境下，特別是考慮到政府持續(xù)對中小微企業(yè)進(jìn)行各項政策支持，成長股的業(yè)績情況和投資者情緒都出現(xiàn)了一定的邊際改善。

前海開源基金管理公司執(zhí)行總經(jīng)理楊德龍表示，這次降準(zhǔn)屬于逆周期調(diào)節(jié)措施，具有很強(qiáng)的針對性，有力地提振了市場信心，對當(dāng)前股市屬于重大利好，有利于行情進(jìn)一步走高，有利于經(jīng)濟(jì)增速在年底前企穩(wěn)回暖。

李超說，政策未來將著重做好維穩(wěn)工作，對沖外部不確定性、加大支持實體經(jīng)濟(jì)力度，國慶前有望迎來一波股債雙牛行情。