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        行業(yè)資訊

        Industry information

        制度改革再破題 IPO格局迎新變化

        點擊次數(shù):764    來源:中國證券報?中證網(wǎng)

          一季度證監(jiān)會發(fā)審委共審核68家企業(yè)的首發(fā)申請,其中32家獲通過,32家被否決,4家暫緩表決,通過率(不包括取消審核的公司)為47.06%。去年共審核488家企業(yè)的首發(fā)申請,其中380家獲通過,通過率為77.87%。專家認(rèn)為,嚴(yán)控擬上市企業(yè)的質(zhì)量仍是監(jiān)管層工作重點,防止企業(yè)“帶病上市”有利于提升A股上市公司質(zhì)量,IPO審核通過率可能維持在目前水平。同時,新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段,短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多,對IPO的整體格局影響不大。

          嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)仍是核心

          數(shù)據(jù)顯示,IPO終止審查企業(yè)增多,一季度共有66家企業(yè)終止審查,而去年全年終止審查企業(yè)數(shù)為175家。終止審查企業(yè)大多業(yè)績表現(xiàn)不佳,尤其是凈利潤未達(dá)門檻。

          南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝表示,發(fā)審委的審核更為全面、細(xì)致和審慎。發(fā)審委全面審核利潤率、應(yīng)收賬款、原材料、銷售渠道、關(guān)聯(lián)交易、會計處理方法、內(nèi)部控制、核心技術(shù)、股權(quán)問題、募投項目等多項指標(biāo),對細(xì)節(jié)更為關(guān)注。發(fā)審委認(rèn)真考量企業(yè)質(zhì)量、財務(wù)真實性、業(yè)務(wù)獨(dú)立性、合法合規(guī)性、內(nèi)部控制力、股權(quán)合適性、募投合理度,從而深入分析企業(yè)的可持續(xù)盈利能力,工作思路更為細(xì)致。發(fā)審委力禁幕后交易,嚴(yán)防法外開恩,杜絕違規(guī)企業(yè)過會,對于存疑問題更傾向于行使否決權(quán)力,保證上市標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)肅性,工作方式更為審慎。

          從一季度發(fā)審委對被否企業(yè)的提問來看,新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東認(rèn)為,發(fā)審委更加關(guān)注企業(yè)經(jīng)營的合法性、持續(xù)盈利能力、財務(wù)報表、關(guān)聯(lián)交易、信息披露等問題,對于新三板掛牌企業(yè)還重點關(guān)注“三類股東”問題。發(fā)審委關(guān)注企業(yè)內(nèi)部合法合規(guī)問題,有助于防止資金脫實向虛。關(guān)注企業(yè)財務(wù)指標(biāo)和盈利能力,可以篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè),防止企業(yè)“帶病上市”。在防風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段,未來一段時間IPO發(fā)審仍將維持較嚴(yán)格的態(tài)勢。

          畢馬威中國資本市場主管合伙人劉國賢表示,未來一段時間內(nèi),嚴(yán)控申請上市企業(yè)的質(zhì)量仍是監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作重點,防止企業(yè)“帶病上市”有助于提升A股上市公司的質(zhì)量。視乎上市申請人的質(zhì)量,IPO審核通過率可能會維持在目前水平。雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對不同企業(yè)的審核重點會有所不同,但常見的問詢重點集中在收入變動的合理性、毛利的真實性、關(guān)聯(lián)方交易、持續(xù)經(jīng)營能力、合法合規(guī)等方面。

          IPO發(fā)審面臨新變化

          3月30日,經(jīng)國務(wù)院同意,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點的若干意見》,對支持創(chuàng)新企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行上市作了系統(tǒng)制度安排。其中,市場最為關(guān)注的創(chuàng)新企業(yè)盈利指標(biāo)問題首次得到明確:符合條件的創(chuàng)新企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

          劉國賢認(rèn)為,鑒于新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在A股IPO尚處于起步階段,且存在資金投入大、產(chǎn)品更新?lián)Q代快等投資風(fēng)險,試點階段的上市審批可從三個方向穩(wěn)中求進(jìn):一是試點階段可僅針對市值較大的企業(yè);二是應(yīng)從多角度嚴(yán)格審核企業(yè)是否適合上市,將風(fēng)險降至可接受范圍;三是合理控制企業(yè)上市數(shù)量以及融資規(guī)模,給予發(fā)審委審核人員及投資者足夠的時間熟悉新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的特點。

          畢馬威中國資本市場咨詢組合伙人劉大昌表示,鑒于政府積極推動科技和創(chuàng)新發(fā)展,新經(jīng)濟(jì)行業(yè)公司的IPO勢必增加。嚴(yán)控IPO質(zhì)量仍是監(jiān)管部門的首要任務(wù),上市申請將繼續(xù)受到嚴(yán)格的審查。

          田利輝認(rèn)為,《意見》會帶來發(fā)審工作的新挑戰(zhàn)、證券市場的新格局和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新動能。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)存在新行業(yè)、新模式和新路徑,時常出現(xiàn)爆發(fā)式增長現(xiàn)象,不應(yīng)采取通過過往歷史來預(yù)測未來發(fā)展的傳統(tǒng)思維。這要求發(fā)審部門能穿透現(xiàn)象看本質(zhì),能在新事物中確認(rèn)報表的真實性,能通過調(diào)研分析明了企業(yè)質(zhì)量和盈利前景。

          潘向東認(rèn)為,對新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市的支持可以提升它們在A股上市的積極性,同時鼓勵優(yōu)質(zhì)中概股和海外上市企業(yè)回歸A股,優(yōu)化資本市場資源配置,但不意味著發(fā)審過程中的監(jiān)管會放松,反而更應(yīng)注重企業(yè)上市后可能存在的經(jīng)營風(fēng)險和炒作風(fēng)險。事實上,發(fā)審委在操作過程中并未放松審核。以富士康IPO為例,雖然過會僅用了36天,但在此期間,發(fā)審委第一次反饋的問題多達(dá)69個,涉及發(fā)行人獨(dú)立性、關(guān)聯(lián)交易、財務(wù)指標(biāo)等。

          “對于創(chuàng)新企業(yè)而言,技術(shù)創(chuàng)新伴隨著風(fēng)險,有虧損很正常,但不一定說明企業(yè)質(zhì)量不行。允許符合條件、未盈利的創(chuàng)新企業(yè)上市,將鼓勵有潛力的擬IPO企業(yè)加快創(chuàng)新發(fā)展、提高自身質(zhì)量?!迸讼驏|認(rèn)為,短期內(nèi)符合條件的企業(yè)不多,對IPO整體格局的影響不大,但隨著更多中小型“獨(dú)角獸”企業(yè)被培養(yǎng)出來,同時海外企業(yè)和中概股回歸A股,預(yù)計屆時將有更多企業(yè)進(jìn)入IPO綠色通道。

          擬上市企業(yè)應(yīng)苦練內(nèi)功

          “支持新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市是支持新經(jīng)濟(jì)中的達(dá)標(biāo)企業(yè)及時上市,給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)開通過關(guān)的優(yōu)先快速通道。這不意味著允許不合格的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市,更不意味著某些不良企業(yè)披上新經(jīng)濟(jì)的外衣就能上市?!碧锢x認(rèn)為,發(fā)審過程中嚴(yán)把入口關(guān)是基礎(chǔ),認(rèn)真審視擬上市企業(yè)、及時甄別良莠是支持新經(jīng)濟(jì)的抓手。

          田利輝建議,擬上市企業(yè)要審視自己、苦練內(nèi)功、提質(zhì)增效、切實達(dá)標(biāo);不要將上市視為圈錢,而是在已有的堅實基礎(chǔ)上獲得跨越式發(fā)展的動能;不要在尚未達(dá)標(biāo)的情況下,過早申請、盲目申報,而應(yīng)充分準(zhǔn)備、注重細(xì)節(jié)、真實有序、全面報告。

          潘向東建議,從發(fā)審委關(guān)注的問題可以看出,對發(fā)行人審慎意識有更高的要求。證監(jiān)會加強(qiáng)了問責(zé)處罰力度,擬IPO企業(yè)需更加重視內(nèi)部經(jīng)營的合法合規(guī)性、申請材料真實性,同時注重對自身質(zhì)量、品牌的審視,改善盈利能力和財務(wù)指標(biāo)。雖然現(xiàn)在給新經(jīng)濟(jì)企業(yè)上市提供快捷通道,企業(yè)有借殼上市的機(jī)會,但無論通過什么渠道,任何企業(yè)上市后都要切實服務(wù)實體經(jīng)濟(jì),提高自身質(zhì)量,這才是長久立足的資本。

          劉國賢建議,擬上市企業(yè)可參考過往發(fā)審委針對同行業(yè)企業(yè)IPO的問詢重點,與中介機(jī)構(gòu)自查是否存在相關(guān)問題。根據(jù)問題的性質(zhì)及嚴(yán)重程度,確定下一步安排。如果存在輕微問題,可及時與中介機(jī)構(gòu)商討適當(dāng)?shù)恼拇胧┎⒈M快解決,以免耽誤上市進(jìn)程。如果問題嚴(yán)重或需要較多時間整改,可考慮暫緩上市申請,待整改完成后再次申請上市。


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