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        行業(yè)資訊

        Industry information

        商業(yè)保理資產(chǎn)與融資租賃資產(chǎn)收益權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性

        點(diǎn)擊次數(shù):777    來源:朝安金融信息資訊

        近年來,融資租賃公司與商業(yè)保理公司發(fā)展迅速,融資租賃公司享有大量基于融資租賃而取得的對(duì)承租人的租金債權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“租賃資產(chǎn)”),商業(yè)保理公司享有大量的通過受讓取得的應(yīng)收賬款債權(quán)(以下簡(jiǎn)稱“保理資產(chǎn)”),以租賃資產(chǎn)和保理資產(chǎn)的收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行各類證券化的實(shí)踐層出不窮。本文將對(duì)融資租賃公司租賃資產(chǎn)與商業(yè)保理公司保理資產(chǎn)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行分析。

        一、租賃資產(chǎn)/保理資產(chǎn)證券化的交易結(jié)構(gòu)

        將保理資產(chǎn)收益權(quán)做為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),即是商業(yè)保理公司做為原始權(quán)益人,將其對(duì)債務(wù)人的應(yīng)收賬款債權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益權(quán)做為基礎(chǔ)資產(chǎn),轉(zhuǎn)讓給投資者并向投資者募集資金。

        將租賃資產(chǎn)收益權(quán)做為轉(zhuǎn)讓資產(chǎn),即是融資租賃公司做為原始權(quán)益人,將其對(duì)承租人的租金債權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益權(quán)做為基礎(chǔ)資產(chǎn),轉(zhuǎn)讓給投資者并向投資者募集資金。

        二、租賃資產(chǎn)/保理資產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化的交易流程

        租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權(quán)資產(chǎn)證券化流程的主要差異在于基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓一端,具體流程如下:

        (1)租賃資產(chǎn):原始權(quán)益人對(duì)承租人形成租金債權(quán);保理資產(chǎn):原始權(quán)益人受讓賣方對(duì)買方的應(yīng)收賬款債權(quán)。

        (2) 原始權(quán)益人通過基礎(chǔ)資產(chǎn)項(xiàng)下承租人/買方償付的資金、差額支付承諾措施為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí);

        (3) 計(jì)劃管理人接受原始權(quán)益人的委托,通過發(fā)行資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃的方式向原始權(quán)益人提供資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,向投資者募集資金;

        三、租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權(quán)的可轉(zhuǎn)讓性

        1、租賃資產(chǎn)收益權(quán)

        租賃資產(chǎn)收益權(quán)是基于融資租賃合同項(xiàng)下的租金債權(quán)的實(shí)現(xiàn)而獲得收益的權(quán)利。租賃資產(chǎn)收益權(quán)不是法定權(quán)利,而是由交易主體根據(jù)交易需要?jiǎng)?chuàng)設(shè)出來的一項(xiàng)約定權(quán)利,租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的范疇是否包括租賃物所有權(quán),需要通過合同約定的方式予以確定。

        一般而言,租賃資產(chǎn)收益權(quán)是指基礎(chǔ)權(quán)利項(xiàng)下的下列財(cái)產(chǎn)權(quán)益:

        (1)收取租賃資產(chǎn)項(xiàng)下租金所產(chǎn)生的任何資金流入收益;

        (2)收取租賃資產(chǎn)項(xiàng)下附屬權(quán)利(如保證金、留購(gòu)價(jià)款、孳息、保險(xiǎn)金、賠償金)所產(chǎn)生的任何資金流入收益;

        (3)租金及相關(guān)費(fèi)用被拒付或遲延付款后對(duì)承租人、擔(dān)保人(如有)以及其他債務(wù)人行使追索權(quán)所產(chǎn)生的任何資金流入收益;

        (4) 收益權(quán)轉(zhuǎn)讓合同所約定的其他轉(zhuǎn)讓給受讓人的資金流入收益。

        2、租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓,租賃物怎么轉(zhuǎn)?

        在融資租賃公司作為原始權(quán)益人在證券交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券的案例中,轉(zhuǎn)讓標(biāo)的通常都是“租金請(qǐng)求權(quán)”(即債權(quán)自身而非收益權(quán))并以此作為基礎(chǔ)資產(chǎn),而不包含租賃物的所有權(quán),譬如:

        2011年遠(yuǎn)東國(guó)際租賃有限公司作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起人、中信證券股份有限公司擔(dān)任計(jì)劃管理人的“遠(yuǎn)東二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”約定:基礎(chǔ)資產(chǎn)指基礎(chǔ)資產(chǎn)清單所列的由原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日轉(zhuǎn)讓給計(jì)劃管理人的、原始權(quán)益人依據(jù)租賃合同對(duì)承租人享有的租金請(qǐng)求權(quán)和其他權(quán)利及其附屬擔(dān)保權(quán)益。

        因此,租賃資產(chǎn)收益權(quán)轉(zhuǎn)讓的,法律法規(guī)未強(qiáng)制要求租賃資產(chǎn)所對(duì)應(yīng)的租賃物所有權(quán)辦理轉(zhuǎn)讓。

        實(shí)踐中,受制于租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)讓可能需要辦理轉(zhuǎn)移登記并由此發(fā)生相應(yīng)的稅費(fèi)、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃難以作為權(quán)利主體辦理受讓登記、以及融資租賃公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)向債務(wù)人行使追索權(quán)的便利性,融資租賃公司作為原始權(quán)益人在證券交易所發(fā)行資產(chǎn)支持證券時(shí)通常也不做出租賃物所有權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易安排。

        3、保理資產(chǎn)收益權(quán)

        保理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,不管是以“保理合同債權(quán)”還是以“應(yīng)收賬款債權(quán)”作為入池資產(chǎn),在法律上都是可行的,但具體到每一個(gè)項(xiàng)目時(shí)需要根據(jù)具體保理業(yè)務(wù)的情況進(jìn)行綜合判斷。

        計(jì)劃管理人應(yīng)根據(jù)不同的保理業(yè)務(wù)類型,判斷保理公司對(duì)保理申請(qǐng)人是否享有追索權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓是否已有效通知債務(wù)人等情況,并根據(jù)不同的情況作出不同的選擇。

        4、保理公司對(duì)保理申請(qǐng)人是否享有追索權(quán)?

        根據(jù)保理公司對(duì)保理申請(qǐng)人是否享有追索權(quán),可以將保理業(yè)務(wù)分為有追索保理業(yè)務(wù)和無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)。

        有追索權(quán)保理業(yè)務(wù)項(xiàng)下,若應(yīng)收賬款到期,債務(wù)人未能按期足額清償應(yīng)收賬款,則保理公司可根據(jù)《保理業(yè)務(wù)合同》的約定,要求保理申請(qǐng)人履行應(yīng)收賬款回購(gòu)義務(wù),并清償剩余未清償?shù)谋@砣谫Y本金、融資利息及相關(guān)保理費(fèi)用。

        無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)項(xiàng)下,保理公司將承擔(dān)債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn),保理公司對(duì)保理申請(qǐng)人不享有任何追索權(quán)或僅保留了部分追索權(quán)。

        若保理公司開展的是無追索權(quán)的保理業(yè)務(wù),則其對(duì)保理申請(qǐng)人的追索權(quán)利是非常有限的,保理業(yè)務(wù)的還款主要依賴于債務(wù)人支付的應(yīng)收賬款回款,因此無追索權(quán)保理業(yè)務(wù)下,應(yīng)以“應(yīng)收賬款債權(quán)”作為入池的資產(chǎn)。若保理公司開展的是有追索權(quán)的保理業(yè)務(wù),則保理公司對(duì)債務(wù)人和保理申請(qǐng)人均享有債權(quán),管理人需要結(jié)合其他保理業(yè)務(wù)情況判斷以何種債權(quán)作為入池資產(chǎn)。

        小結(jié):

        融資租賃公司與商業(yè)保理公司資產(chǎn)證券化的實(shí)踐不斷推出和創(chuàng)新,租賃資產(chǎn)與保理資產(chǎn)收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓是產(chǎn)品方面的創(chuàng)新,鑒于收益權(quán)并非法定權(quán)利,融資租賃公司還須在交易文件中明確約定租賃物是否轉(zhuǎn)讓。


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