剛喊話完人民幣空頭，央行再出手！一項(xiàng)“穩(wěn)匯率”新工具下周將面世

　　還記得前幾天央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝正告人民幣“空頭”的那一席話嗎？今天，央行又出招了！

　　10月31日一早，央行發(fā)布公告稱，將于11月7日（周三）通過(guò)香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標(biāo)平臺(tái)，招標(biāo)發(fā)行2018年第一期3個(gè)月期和第二期1年期中央銀行票據(jù)，發(fā)行量均為100億元人民幣。

　　這是央行首次在離岸市場(chǎng)發(fā)行央票，在人民幣逼近關(guān)鍵“心理位置”的檔口上，帶有強(qiáng)烈的穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期的信號(hào)意義。

　　此前，央行曾多次表示，已經(jīng)并將繼續(xù)積極采取宏觀審慎政策等措施來(lái)穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期，而且在這方面“經(jīng)驗(yàn)豐富”、“工具充足”。

　　如今，一項(xiàng)新工具已問(wèn)世，更多的工具可能還在后頭。人民幣“空頭們”，接招吧！

　　又一穩(wěn)匯率利器橫空出世

　　時(shí)隔五年多，央行《中央銀行票據(jù)發(fā)行公告》終于更新了。

　　這一次，官宣一項(xiàng)重磅消息——

　　央行宣布將于2018年11月7日（周三）通過(guò)香港金融管理局CMU債券投標(biāo)平臺(tái)，招標(biāo)發(fā)行2018年第一期和第二期中央銀行票據(jù)。第一期期限3個(gè)月（91天），第二期期限1年，發(fā)行量均為人民幣100億元。

　　上一次央行發(fā)行央票還是在2013年6月20日。這一次不光是5年多來(lái)央行首次發(fā)行央票，還是歷史上首次在離岸市場(chǎng)發(fā)行人民幣央票。

　　央行稱，此舉“將豐富香港高信用等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣收益率曲線”。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，其意義絕不僅限于此。

　　上個(gè)月20日，央行已經(jīng)透露了可能將在香港發(fā)行央票的消息。央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿當(dāng)時(shí)就稱，央行票據(jù)是流動(dòng)性管理工具之一；今后人民銀行也可以通過(guò)發(fā)行央票來(lái)調(diào)節(jié)離岸人民幣流動(dòng)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　那么，到香港發(fā)行人民幣央票，如何能夠穩(wěn)定人民幣匯率？

　　機(jī)制是這樣的：

　　首先，利率和匯率是貨幣的“兩面”。按照經(jīng)典的利率平價(jià)理論，利率可以決定匯率的變化。簡(jiǎn)單理解，若貨幣對(duì)中的A貨幣利率不變，而B(niǎo)貨幣利率上升，則B貨幣對(duì)A貨幣有升值傾向。

　　其次，央票是央行調(diào)節(jié)流動(dòng)性的工具。央行發(fā)行央票是回籠流動(dòng)性，央票到期則體現(xiàn)為投放流動(dòng)性。由于離岸市場(chǎng)人民幣“池子”里面的“水”本來(lái)就要少于在岸市場(chǎng)，如果發(fā)行央票抽走一部分“水”，離岸人民幣“池子”的水量就會(huì)減少，利率就會(huì)相應(yīng)走高。無(wú)論是從提高做空的財(cái)務(wù)成本，還是從提升人民幣的利差吸引力的角度來(lái)說(shuō)，這都有望對(duì)離岸人民幣匯率提供一定的支持。

　　而隨著內(nèi)地資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放，內(nèi)地和香港市場(chǎng)人民幣匯率聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，離岸人民幣匯率的變化會(huì)對(duì)內(nèi)地人民幣匯率產(chǎn)生影響。

　　所以，在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行到香港發(fā)行央票，不光是為離岸人民幣市場(chǎng)送去了一種高信用、高流動(dòng)性的金融產(chǎn)品，支持香港離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展，同時(shí)也為人民銀行管理離岸人民幣流動(dòng)性，進(jìn)而在必要時(shí)為穩(wěn)定流動(dòng)性匯率提供了一種更直接的工具，為穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期提供了新的利器。

　　對(duì)穩(wěn)定人民幣匯率有現(xiàn)實(shí)意義

　　央行到離岸市場(chǎng)發(fā)行央票，對(duì)于當(dāng)前穩(wěn)定人民幣匯率而言無(wú)疑具有現(xiàn)實(shí)意義。

　　10月31日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)設(shè)在6.9646元，續(xù)創(chuàng)2008年5月中旬以來(lái)的10年新低，離“關(guān)鍵心理位置”又近了一步。

　　9月下旬以來(lái)，伴隨著美元走強(qiáng)，人民幣對(duì)美元匯率持續(xù)波動(dòng)下行。10月30日，在岸人民幣對(duì)美元即期匯率盤中最低跌至6.9724元，跌破了2014-2016年那一輪人民幣貶值的最低點(diǎn)；10月31日早間，香港市場(chǎng)人民幣對(duì)美元即期匯率一度跌至6.9788元，離上一輪貶值的最低點(diǎn)6.9880元已不到100個(gè)基點(diǎn)。此外，自今年6月份以來(lái)，人民幣匯率指數(shù)也出現(xiàn)了較明顯的下行。

　　更值得注意的是，在保持區(qū)間震蕩數(shù)月之后，美元指數(shù)正在完成向上突破。10月30日，美元指數(shù)盤中站上97，突破8月15日高點(diǎn)，創(chuàng)下16個(gè)月新高。10月31日亞市早盤，美元指數(shù)進(jìn)一步漲至約97.06。

　　外匯分析人士稱，全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的分化特征依舊明顯，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，相對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)及利差優(yōu)勢(shì)，支持美元繼續(xù)走強(qiáng)，市場(chǎng)對(duì)此的預(yù)期正重新修正，美元指數(shù)脫離6月以來(lái)的震蕩運(yùn)行區(qū)間的步伐變得堅(jiān)定，預(yù)計(jì)美元指數(shù)仍有進(jìn)一步上行空間。

　　美元是全球外匯市場(chǎng)的基準(zhǔn)貨幣，美元強(qiáng)，則非美貨幣弱，人民幣亦難例外。無(wú)論從哪個(gè)角度看，穩(wěn)定人民幣匯率的壓力都在加大。

　　市場(chǎng)人士稱，人民幣匯率主要是由市場(chǎng)力量決定的，在美元階段性走強(qiáng)背景下，人民幣對(duì)美元雙邊匯率存在波動(dòng)下行的勢(shì)頭；近期人民幣對(duì)美元有所貶值，在一定程度上正是人民幣定價(jià)更加市場(chǎng)化、匯率彈性進(jìn)一步增強(qiáng)的體現(xiàn)。

　　更多工具可能還在后頭

　　針對(duì)外匯市場(chǎng)出現(xiàn)的波動(dòng)，6月份以來(lái)，央行及外匯局相關(guān)負(fù)責(zé)人已多次發(fā)表看法，他們?cè)诓粩嘀厣暌粋€(gè)基本的觀點(diǎn)——既保持匯率彈性，又堅(jiān)持底線思維。即，既尊重市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，又要適時(shí)過(guò)濾市場(chǎng)波動(dòng)中的非理性成分。

　　6月以來(lái)，央行等部門先后通過(guò)“喊話”、上調(diào)遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金、暫停執(zhí)行上海自貿(mào)區(qū)分賬核算單元（簡(jiǎn)稱FTU）的三個(gè)凈流出公式、重啟逆周期因子等舉措，穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期。外匯局也明顯加大了對(duì)外匯領(lǐng)域違法違規(guī)行為的懲戒。

　　上周五（10月26日），央行副行長(zhǎng)、外匯局局長(zhǎng)潘功勝表示，已經(jīng)并將繼續(xù)積極采取宏觀審慎政策等措施來(lái)穩(wěn)定外匯市場(chǎng)預(yù)期。

　　他還特別指出，“近些年來(lái)，在應(yīng)對(duì)匯率和外匯市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程中，人民銀行、外匯局也積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和政策工具，根據(jù)形勢(shì)的變化采取必要的、有針對(duì)性的措施，對(duì)于那些試圖做空人民幣的勢(shì)力，幾年之前我們都交過(guò)手，彼此也非常熟悉，我想我們應(yīng)該都記憶猶新。”

　　話音剛落，一項(xiàng)新的“工具”已橫空出世。

　　在市場(chǎng)看來(lái)，這絕不會(huì)是“工具箱”里的最后一項(xiàng)。如果試圖做空人民幣牟利，那就等著接招吧！

　　往未來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣匯率走勢(shì)距離有效企穩(wěn)可能還有一個(gè)時(shí)間過(guò)程，但是方向明確，在基本面支撐、逆周期調(diào)節(jié)的支持下，人民幣匯率不會(huì)發(fā)生失控性的貶值，企穩(wěn)只是時(shí)間問(wèn)題，市場(chǎng)也應(yīng)理性看待人民幣時(shí)而升值、時(shí)而貶值的現(xiàn)象。

　　有市場(chǎng)人士特別提到，貶值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有負(fù)面影響，嚴(yán)重時(shí)可帶來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而隨著有關(guān)部門加大外匯市場(chǎng)穩(wěn)預(yù)期的力度，人民幣匯率大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)有望得到管控，匯率預(yù)期有望趨于穩(wěn)定，這對(duì)于當(dāng)下的A股企穩(wěn)、利率保持低位運(yùn)行都是好事。

　　截至今日11：30，離岸人民幣對(duì)美元即期匯率報(bào)6.9751元，較前收盤價(jià)小跌53基點(diǎn)，該匯價(jià)早間一度逼近6.98元，投資者獲悉央行將發(fā)離岸央票之后，匯價(jià)快速拉升了近80基點(diǎn)；在岸人民幣對(duì)美元匯率最新報(bào)6.9665元，小跌52基點(diǎn)；A股上證指數(shù)報(bào)2597.05點(diǎn)，上漲超過(guò)1%。