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        以估值論英雄?獨角獸企業(yè)不要“虛胖”要“少壯”

        點擊次數(shù):679    來源:人民日報

          “獨角獸熱嗎?熱,真的很熱,熱得我都有點心慌?!毕挛?點半,在位于北京市朝陽區(qū)東亞望京中心的辦公室,優(yōu)信創(chuàng)始人戴琨用10分鐘就吃完了午餐盒飯。

          盡管優(yōu)信已是估值約30億美元的“獨角獸”,但戴琨不敢懈怠。瓜子、大搜車、車貓……身旁的“后來者”如雨后春筍爭相冒尖,而且這些創(chuàng)業(yè)不足10年的項目,估值均超10億美元,因而都被資本賦予了“獨角獸”的光環(huán)。

          毫無疑問,中國迎來了前所未有的科技型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。根據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨角獸研究報告》,截至2017年6月30日,全球252家獨角獸企業(yè)中,中國有98家,居全球第二。而7年前,中國還沒有一家獨角獸企業(yè)。

          在數(shù)量激增的同時,獨角獸企業(yè)成長的速度同樣驚人。“快”,成為當下“獨角獸熱”中被反復(fù)提及的關(guān)鍵詞。

          “獨角獸企業(yè)出現(xiàn)的速度越來越快,在估值成長上也有加速趨勢。過去,一個項目可能10年才能達到10億美元估值,現(xiàn)在可能三四年就達到了?!闭娓窕鹇?lián)合創(chuàng)始人王強回憶,2006年,天使投資人只要花不到10萬美元就可以拿下一個優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項目10%的股權(quán),而今天,這個價碼漲到了200萬至300萬美元。

          “快”,帶來超越上市的融資便利?!霸谝患壥袌錾?,獨角獸企業(yè)估值增長的速度,已經(jīng)快于通過上市達到相應(yīng)估值的速度,很多獨角獸公司的估值可能遠遠超過不少上市公司的估值?!蓖鯊娬f。

          “快”的背后是資本巨浪的涌入。在第一批“80后”創(chuàng)業(yè)者、風云資本創(chuàng)始合伙人高燃看來,今天的創(chuàng)業(yè)者太幸福了?!笆畮啄昵?,創(chuàng)業(yè)方向很窄,50萬元就能參與天使輪投資。而現(xiàn)在,稍成熟的項目,天使輪融資就能高達3000萬元。若是看估值,10年前中國所有創(chuàng)業(yè)項目的估值加在一起,恐怕都不如現(xiàn)在一家超級獨角獸企業(yè)高?!?/span>

          “快”,也催生了一些泡沫。SK中國區(qū)總裁吳作義分析,國際上的公司私募股權(quán)投資(PE)普遍估值在7—8倍,8—9倍就很高了,而國內(nèi)現(xiàn)在基本上PE估值都達20倍,一些熱門行業(yè)的獨角獸企業(yè)可能會更高,這相當于把未來二三十年的預(yù)期收入都折現(xiàn)到今天。

          以估值論英雄,過度追求速度與規(guī)模,無益于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)

          獨角獸企業(yè)快速衰敗的案例并非罕見?!皬拿绹靼暹@一兩年的數(shù)據(jù)看,獨角獸企業(yè)消失的速度與成長的速度一樣,都是前所未有的快?!蓖鯊娬f。

          有的獨角獸企業(yè)半路偃旗息鼓。獲得過7輪融資、身價一度高達30億美元的凡客誠品,在經(jīng)歷庫存積壓、供應(yīng)鏈斷裂等風波后,最終真的淪為了“平凡的過客”。

          有的獨角獸企業(yè)上市后,市值反而迅速縮水。如今市值僅剩1/10的樂視網(wǎng),不僅官司纏身,更引發(fā)了全社會對“PPT(幻燈片)創(chuàng)業(yè)”的反思。

          今年1月,創(chuàng)業(yè)項目大魚旅行被獨角獸企業(yè)途家收購后,姚娜正在孵化她的第四個創(chuàng)業(yè)項目“摩爾媽媽”。姚娜說:“參與的創(chuàng)投項目越快實現(xiàn)高估值越成功,估值越高越成功,這種投資邏輯不值得提倡。因為照此邏輯,獨角獸企業(yè)最后比拼的就不是創(chuàng)新與經(jīng)營能力,而是融資能力。創(chuàng)業(yè)者的精力是有限的,如果多數(shù)精力用于拿著漂亮的PPT到處參加論壇、泡飯局、搞融資,哪兒有精力去打磨和提升項目本身?”

          不少創(chuàng)業(yè)者反映,一些獨角獸企業(yè)確實產(chǎn)生了消極的示范效應(yīng)。投資方與創(chuàng)業(yè)者相互抬轎子,快速抬高估值后套利退出,而創(chuàng)新成果反而是速食品,沒什么太好的營養(yǎng)。例如,某互聯(lián)網(wǎng)房屋租賃企業(yè),在18個月內(nèi)就完成了5輪融資,估值在一年半內(nèi)快速突破10億美元,卻最終不得不回到廣開門店、提高傭金的行業(yè)老路。

          這種背離商業(yè)本質(zhì)、過度關(guān)注估值的做法,會讓一些人把對獨角獸企業(yè)的投資變成一場“豪賭”。投資圈有一種“賽道論”頗為流行,即投資人無需相馬,只要給所有賽道的馬都押注,總有一匹是贏家。

          從網(wǎng)約車到母嬰電商平臺,再到互聯(lián)網(wǎng)金融,紅包大戰(zhàn)一直源源不斷;從電商平臺到二手車交易平臺,再到英語在線教育,廣告大戰(zhàn)此起彼伏……類似非常規(guī)的“燒錢”,即便迅速“吸粉”也難以為繼,更造成創(chuàng)新資源的浪費。其中,20多個共享單車項目的隕落,就是典型例證。

          “不通過改進技術(shù)、提升服務(wù)與完善商業(yè)模式來關(guān)心用戶價值、解決市場痛點,而是融資后就砸錢投廣告、買流量,以支撐銷售數(shù)據(jù),從而在最短時間內(nèi)獲得高估值,這種打激素催肥的‘獨角獸’,塊頭再大也是虛胖?!币δ日f。

          “中國企業(yè)創(chuàng)新常出現(xiàn)‘羊群效應(yīng)’,即創(chuàng)新的同質(zhì)化嚴重,這在‘獨角獸熱’中也不罕見。比如新能源汽車,在美國搞整車的創(chuàng)新企業(yè)只有特斯拉,其它創(chuàng)新型企業(yè)會主動做配套。而國內(nèi)新能源汽車生產(chǎn)企業(yè)多達230家,扎堆現(xiàn)象明顯?!眳亲髁x說。

          “以估值論英雄”也不利于初創(chuàng)企業(yè)健康發(fā)展。獨角獸企業(yè)的投資人,不僅有獨立的私募基金,還有超級公司。這些超級公司借助收購補足短板,也有的借收購打壓、封藏會對自己造成商業(yè)沖擊的潛在對手,而被收購的獨角獸企業(yè),在將公司決策權(quán)讓渡于資本的同時,也往往會失去創(chuàng)新的主動權(quán)。

          保護創(chuàng)新的多樣性很重要,資本市場應(yīng)當發(fā)揮雪中送炭的作用

          對于獨角獸企業(yè)估值的爭議,已經(jīng)成為輿論關(guān)注的焦點。

          “估值的水分很大。一定要在細分市場上有領(lǐng)導(dǎo)地位,創(chuàng)業(yè)團隊強,業(yè)務(wù)可延展性強,這些才是成為獨角獸企業(yè)的必要條件?!备呷颊f。

          在王強看來,單純的資本堆積不出獨角獸企業(yè),非理性估值也是存在的,但對于這一現(xiàn)象要辯證看待。

          “大量資本涌入,催生了更多新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè),讓用戶受益,而資本市場的無形之手也會加速優(yōu)勝劣汰,留下堅強的生命體,讓劣質(zhì)企業(yè)最終消失,讓那些資本邏輯不清晰的投資者損失,這對于培育市場是無害的。”王強說,從做大創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基數(shù)的角度講,資本垂青獨角獸企業(yè)是有價值的?!熬拖褡闱蚴聵I(yè)一樣,踢球的人多了,才能更好地選拔出優(yōu)秀選手,否則就只能‘矬子里拔將軍’?!?/span>

          面對來勢洶洶的資本大潮,創(chuàng)業(yè)者、投資人如何守住初心?

          ——企業(yè)創(chuàng)業(yè)之路,既要謀求快迭代,也要學(xué)會慢思考。

          “市場在逼著你快速試錯,盡早找到穩(wěn)定而有競爭力的商業(yè)模式,并從數(shù)據(jù)上有所體現(xiàn)。這個過程,你不能走捷徑,因為陽關(guān)大道總是連著陽關(guān)大道,而羊腸小路的盡頭有可能是斷崖?!贝麋f。當一家企業(yè)從草根變成“獨角獸”,要從殺出一條血路的“莽漢思維”,變成去考量“怎樣做時間的朋友”。

          ——企業(yè)體量之選,既呼喚“大而壯”,也鼓勵“小而美”。

          “很多創(chuàng)業(yè)項目,估值可能并不高,但非常精致,把細分領(lǐng)域的某個痛點解決到了極致,是真正用工匠精神在創(chuàng)業(yè),這才能為百年老店打好地基?!币δ日f,“大家如果都追求快速擴張,怎么可能有高質(zhì)量創(chuàng)新呢?”平安好醫(yī)生董事長王濤也認為,獨角獸企業(yè)如何做到量質(zhì)齊升,應(yīng)成為業(yè)界未來關(guān)注的重點。

          ——社會創(chuàng)新好生態(tài),不是一枝獨秀,而是百花齊放。

          “最好的創(chuàng)新環(huán)境一定是形成多樣性的生態(tài),讓不同業(yè)態(tài)在市場中彼此協(xié)力。”姚娜認為,草根創(chuàng)業(yè)者資源有限,市場抗壓能力更強,“這是草根創(chuàng)業(yè)最好的年代。讓更多草根創(chuàng)業(yè)者獲得資源,支撐中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)生動力才會更強?!?/span>

          找鋼網(wǎng)創(chuàng)始人王東認為,初創(chuàng)企業(yè)被大平臺、大企業(yè)收購,對個體而言是一條不錯的退出路徑,但對社會創(chuàng)新生態(tài)的多樣性會有影響。而要保持多樣性,就要疏浚資本市場的通路。一些發(fā)達國家多年來保持著創(chuàng)新的多樣性與活躍度,這主要得益于資本市場道通路暢,新經(jīng)濟企業(yè)容易被認可。

          王強認為,資本市場發(fā)揮雪中送炭的作用,獨角獸企業(yè)才會越來越多、越來越好,“中國資本市場應(yīng)該孵化更多的獨角獸企業(yè)成長,要‘為灰姑娘送水晶鞋’,對此我們充滿期待?!?


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