對歐洲而言，隨著貨幣政策的被動收緊，長期貨幣寬松導致的流動性錯配、金融高杠桿、風險資產(chǎn)高估等遺患將加速暴露。這將與南歐的地緣政治風險相互交疊，可能導致投資者情緒逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價格振蕩。

隨著美聯(lián)儲“如約”加息，歐洲央行也宣布其偏鷹決定——退出量化寬松，但不急于加息。

北京時間6月14日晚間，歐洲央行如約給出了退出QE的時間表，宣布將維持每月300億歐元的資產(chǎn)購買計劃至2018年9月，此后如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)符合預(yù)期，每月購債規(guī)模將下降至150億歐元，直至2018年12月，屆時凈購買將結(jié)束。

這被看作是歐洲央行鷹派和鴿派之間的妥協(xié)，鷹派得到QE的結(jié)束時間，而鴿派仍然有操作空間。

歐洲央行行長馬里奧·德拉吉(MarioDraghi)也在決議公布后的新聞發(fā)布會上表示，近期全球經(jīng)濟風險上升，貿(mào)易保護主義抬頭，使得歐元區(qū)與世界其他地方貿(mào)易疲軟，歐元區(qū)經(jīng)濟增長暫時放緩。歐洲央行將歐元區(qū)2018年的GDP增速從3月份預(yù)計的2.4%下調(diào)至2.1%。

此外，德拉吉表示，受油價影響，歐元區(qū)2018年及2019年的通脹率由此前預(yù)計1.4%提升至1.7%。更加接近理事會2%的通脹目標。

寬松時代結(jié)束

歐洲央行為退出QE提前放出風聲。6月初，歐洲央行首席經(jīng)濟學家普雷特(Peter Praet)便表示，將會在6月14日的會議決議上討論如何調(diào)整購債計劃，并暗示結(jié)束QE的條件已經(jīng)得到滿足。

德拉吉則宣稱，決議得到了一致通過，“我們的口號是要耐心、謹慎和持之以恒。”但他也表示，仍會在必要情況下保持貨幣刺激措施。

德拉吉表示，市場的不確定性正在上升，風險不應(yīng)淡化。風險的上升也使得歐元區(qū)的經(jīng)濟增長受到影響，他表示，2018年第一季度歐元區(qū)GDP增速放緩至0.4%，而在2017年第四季度時GDP增速為0.7%。

德拉吉指出，意大利的波動是一個大風險，但是相對于兩周前而言低了很多?！皻W元區(qū)近年來所取得的成就不被破壞是最重要的”，德拉基認為，意大利幾乎沒有“傳染病”，幾乎沒有“貨幣單位重定風險”（指意大利脫離歐元區(qū)重新使用意大利里拉）。

德拉吉強調(diào)，歐元是“不可逆轉(zhuǎn)的”，仍有3.4億人生活在歐元區(qū)，并且有更多的國家希望加入其中。

在會議中，德拉吉并未對何時利率水平正常化給出時間表，他聲稱，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇很大程度上彌補了低利率所帶來的影響，“這種平衡是非常積極的。”

但投資者并不買賬，在德拉吉講話時，歐元兌美元加速下滑。截至記者發(fā)稿，跌幅達0.99%，達1.1674。

摩根大通資管歐洲及英國首席市場策略師Karen Ward也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，毫無疑問，歐元區(qū)經(jīng)濟仍然需要非常低的利率。最近幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)明顯減弱，但這種疲軟的數(shù)據(jù)大部分可能只是暫時的。

Karen表示，鑒于德國以外的國家失業(yè)率仍然遠高于危機前的水平，在歐洲央行確信通脹將達到目標之前，仍需消化經(jīng)濟蕭條造成的影響。歐洲央行在相當長的一段時間里不應(yīng)考慮提高基準利率。

全球貨幣政策加速轉(zhuǎn)向

談到當前的歐洲央行困境，Karen指出，明智的政府需要利用不斷上升的債券收益率的威脅來遏制民粹主義政黨，因為慷慨的福利源自貨幣超發(fā)。

“如果意大利的主流政黨能夠讓意大利民眾相信，民粹主義者承諾的低稅收將被更高的借貸成本和未來更高的稅收所抵消，那么他們在3月份的選舉中肯定會表現(xiàn)得更好”，Karen說。

Karen認為，德拉吉在危機最嚴重的時候發(fā)誓要“不惜一切代價”拯救歐元，這使得QE成為早期解決方案的重要組成部分。當自由市場失靈時，央行的職責是充當最后的買家。當市場不再衰退，要真正讓歐洲經(jīng)濟處于長期可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，歐洲央行或許應(yīng)該退后一步，讓市場發(fā)揮作用。

工銀國際首席經(jīng)濟學家、董事總經(jīng)理程實也在回復(fù)21世紀經(jīng)濟報道記者時表示，當前聯(lián)儲加息進程提速，歐洲央行也宣布退出QE，將會引導投資方向轉(zhuǎn)換。

程實認為，在全球視角下，受到利率上漲、通脹上行的雙重打擊，固定收益類資產(chǎn)總體將告別低利率時代的繁榮，權(quán)益類資產(chǎn)則有望獲得更好的長期回報。同時，隨著全球貨幣政策正常化提速推進，全球投資方向?qū)⒗^續(xù)由貨幣幻覺轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟，特別是新科技革命內(nèi)嵌于消費升級的強強聯(lián)合將最富增長潛力。

程實指出，對歐洲而言，隨著貨幣政策的被動收緊，長期貨幣寬松導致的流動性錯配、金融高杠桿、風險資產(chǎn)高估等遺患將加速暴露。這將與南歐的地緣政治風險相互交疊，可能導致投資者情緒逆轉(zhuǎn)、資產(chǎn)價格振蕩。

程實認為，考慮到當前美聯(lián)儲鷹派加息進一步提速，美元指數(shù)的短期沖高將對新興市場產(chǎn)生外溢沖擊，包括委內(nèi)瑞拉玻利瓦爾、阿根廷比索、南非蘭特、土耳其里拉、巴西雷亞爾、墨西哥比索、印度盧比、越南盾、印尼盾、白俄羅斯盧布在內(nèi)的貨幣仍然值得警惕。

至于歐元區(qū)，Karen認為，歐洲投資者應(yīng)該克制自己的沖動，不要急于逃之夭夭，“目前的政策決定將使我們投資市場更加健康、有更多的機會，并最終獲得更好的長期回報?！?/span>

盡管德拉吉在會議上透露何時利率從目前的低位回升，但他表示，會在合適的時候考慮加息，“如果‘整個夏天’意味著2019年9月，我們會說9月?！?/span>

這個回答顯然并不讓投資者滿意。瑞信分析師在回復(fù)21世紀經(jīng)濟報道記者時指出，在穩(wěn)健的增長應(yīng)該會讓歐洲央行保持強硬態(tài)度。盡管核心通脹率尚未呈現(xiàn)上升趨勢，但歐洲央行在過去一年里的措辭和行為已朝鷹派方向轉(zhuǎn)變。

上述瑞信分析師認為，基于穩(wěn)健的增長將伴隨著核心通脹的上升，預(yù)計歐洲央行在未來幾個月將繼續(xù)變得更加強硬，并將在2019年發(fā)出政策利率將上升的信號。分析師指出，市場對歐洲央行的預(yù)期仍然過于溫和。

此外，瑞信在回復(fù)中稱，外部環(huán)境是歐元區(qū)經(jīng)濟下行風險的主要來源。美國與歐盟的貿(mào)易爭端不斷加劇，歐元區(qū)很容易受到商業(yè)信心受挫的影響。

德拉吉也在新聞發(fā)布會上發(fā)出警告，貿(mào)易談判必須在“現(xiàn)有的多邊框架”內(nèi)進行，否則會造成巨大的破壞。