在14日開幕的第十屆陸家嘴論壇上，中國人民銀行原行長周小川提出了對國際金融治理體系改進以及防范下一輪全球經(jīng)濟危機有重要作用的幾點思考。

首先是金融體系中有過多的順周期因素、正反饋機制，容易使系統(tǒng)大起大落。目前已經(jīng)通過宏觀審慎政策框架來引入負反饋的機制，減少順周期性。但是這個做法并不有效徹底，經(jīng)濟體系中仍然有非常強的順周期特征、正反饋特征。

為了減少對外部評級的依賴，要更多使用內(nèi)部評級，但內(nèi)部評級也有它的問題，最后導(dǎo)致各方也在控制對內(nèi)部評級的依賴程度。到去年年底，“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”定稿時，內(nèi)部評級模型的輸出和標(biāo)準(zhǔn)法輸出的下限定在72.5%，還是限制了對逆周期因素的引入。

而且，逆周期因素引入的措施也比較少，目前一個最重要的措施是資本緩沖，但資本緩沖應(yīng)用并不容易。

第二，是“大而不能倒”的問題。大型機構(gòu)的資本比例應(yīng)該增加，如果僅是一級資本不能解決問題，就引入“自救債券”和“應(yīng)急可轉(zhuǎn)債”。目前對于應(yīng)急可轉(zhuǎn)債和自救債券的措施已有很多嘗試，塞浦路斯的危機處理中就成功應(yīng)用了自救債券的措施。

第三，危機中達成的共識之一是有些衍生品發(fā)展過度。像“CDO平方”“CDO立方”，這些產(chǎn)品可能過多地脫離實體經(jīng)濟，變成金融市場玩家的炒作工具，最后可能產(chǎn)生風(fēng)險。金融工具、金融市場的交易要更多地為實體經(jīng)濟服務(wù)，這在全球的認識還不夠充分。以至最近又出現(xiàn)了一些純粹炒作性的、數(shù)字類、加密類的一些產(chǎn)品，跟實體經(jīng)濟無關(guān)。

第四，本輪經(jīng)濟危機中暴露的一個問題就是對新興市場造成了不利沖擊。這些沖擊可能是由于資本流動所造成的。因為儲備貨幣是美元，所以一旦主要經(jīng)濟體發(fā)生危機以后，這種國際貨幣體系會使得資本流動發(fā)生異常。

第五，全球金融危機的爆發(fā)和國民儲蓄率有密切聯(lián)系。在最近一輪貿(mào)易摩擦過程中，美國的貿(mào)易赤字不僅是出于貿(mào)易問題、生產(chǎn)能力、生產(chǎn)布局問題，也涉及儲蓄率問題。

此外，全球?qū)τ谖C和不平衡問題的認識也不夠徹底。危機開始時，大家認識到和財政政策有關(guān)，之后各國也強調(diào)了財政整固計劃。但財政整固緩慢，危機過去十年了，各個國家公共財政赤字、公共財政余額占GDP的比重仍不太樂觀。

而且，由于財政政策的空間有限，貨幣政策運用得比較多，從而產(chǎn)生依賴。市場對于量化寬松、低利率的環(huán)境形成習(xí)慣。長期的低利率也是次貸危機產(chǎn)生的原因，后來雖然開始糾正這種現(xiàn)象，但糾正的步伐偏晚偏緩。