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        美聯(lián)儲(chǔ)加息將引發(fā)全球金融再平衡

        點(diǎn)擊次數(shù):534    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

        本周三,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到1.75%至2%的水平,這是2015年底以來(lái)的第七次加息。雖然全球金融市場(chǎng)對(duì)此早有預(yù)期,但此次加息仍具里程碑意義,標(biāo)志著美聯(lián)儲(chǔ)危機(jī)應(yīng)對(duì)政策的退出,將引發(fā)全球金融市場(chǎng)再平衡。

        退出危機(jī)應(yīng)對(duì)政策源于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。當(dāng)前,美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體穩(wěn)健。2017年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.3%,2018年以來(lái)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)增強(qiáng),5月份失業(yè)率為3.8%,為18年來(lái)的低點(diǎn),市場(chǎng)預(yù)期今年失業(yè)率將降至3.6%。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)整體活躍,家庭支出回升,企業(yè)固定投資繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng),美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.8%。過(guò)去一段時(shí)間,雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁,失業(yè)率維持低位,但通貨膨脹表現(xiàn)低于政策目標(biāo)。去年以來(lái),美國(guó)物價(jià)表現(xiàn)良好,確認(rèn)了回升態(tài)勢(shì),當(dāng)前美國(guó)通貨膨脹已接近2%的目標(biāo)。

        基于當(dāng)前美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好,特別是失業(yè)率和通貨膨脹的完美組合,再次確認(rèn)了增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁,具備貨幣政策退出危機(jī)應(yīng)對(duì)模式的基礎(chǔ)。在此次加息決議聲明里,美聯(lián)儲(chǔ)放棄了一段時(shí)間內(nèi)保持利率在足夠低的水平以提振經(jīng)濟(jì)的承諾。未來(lái),美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步漸進(jìn)式加息,將與中期美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)、勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁,以及通貨膨脹接近2%保持一致。

        貨幣政策從危機(jī)應(yīng)對(duì)模式到退出,充滿了巨大的不確定性。為應(yīng)對(duì)2008年國(guó)際金融危機(jī),以美國(guó)為代表的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中央銀行,實(shí)施了前所未有、極度寬松的貨幣政策,有的國(guó)家甚至推出負(fù)利率,深刻改變了全球經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的軌跡。

        不可否認(rèn),量化寬松貨幣政策對(duì)于有效遏制經(jīng)濟(jì)危機(jī)蔓延、修復(fù)企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表作用突出,但也帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格狂飆的副作用。特別是各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)動(dòng)力不平衡,量化寬松貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也不盡相同。危機(jī)應(yīng)對(duì)政策的退出,表面上看是危機(jī)應(yīng)對(duì)政策的反向操作,但實(shí)際上二者的傳導(dǎo)機(jī)制并不對(duì)稱,雙向作用不平衡。從危機(jī)應(yīng)對(duì)政策退出到貨幣政策正?;?,是全球金融市場(chǎng)驚險(xiǎn)一躍,既無(wú)歷史經(jīng)驗(yàn)可鑒,也無(wú)成熟規(guī)律可循,存在巨大不確定性。在全球經(jīng)濟(jì)利益相互依賴、相互交織的現(xiàn)實(shí)環(huán)境下,不排除有個(gè)別國(guó)家獲利、多數(shù)國(guó)家受損的可能。

        美聯(lián)儲(chǔ)率先從危機(jī)應(yīng)對(duì)到貨幣政策正?;瑢?dòng)全球金融市場(chǎng)再平衡進(jìn)程。一是啟動(dòng)全球貨幣政策正常化的進(jìn)程。美聯(lián)儲(chǔ)加息后,中國(guó)香港也跟隨加息25個(gè)基點(diǎn)。當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體退出危機(jī)應(yīng)對(duì)貨幣政策的條件已經(jīng)具備,歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、英國(guó)和日本通貨膨脹都有回升,經(jīng)濟(jì)活動(dòng)趨向活躍,歐洲央行6月14日發(fā)表聲明稱QE將在12月份結(jié)束。美國(guó)退出危機(jī)應(yīng)對(duì)政策,將推升全球范圍內(nèi)的美元資金成本,帶動(dòng)全球資金成本中樞上移,逐步實(shí)現(xiàn)全球貨幣政策正?;?。

        二是啟動(dòng)全球資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值中樞再平衡的進(jìn)程。利率是資產(chǎn)價(jià)格中樞,美聯(lián)儲(chǔ)退出危機(jī)應(yīng)對(duì)政策,標(biāo)志著全球金融市場(chǎng)極度寬松貨幣環(huán)境的拐點(diǎn)。雖然主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策與美聯(lián)儲(chǔ)不同步,但在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率和資本流動(dòng)的三元悖論支配下,全球資金價(jià)格中樞上移趨勢(shì)基本確立,這必將引發(fā)全球范圍內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整,股票市場(chǎng)波動(dòng)將會(huì)加劇,高房?jī)r(jià)面臨下調(diào)壓力。

        三是啟動(dòng)全球匯率再均衡的進(jìn)程。伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表進(jìn)程有序推進(jìn),全球范圍內(nèi)的美元短缺,將加劇新興市場(chǎng)國(guó)家本幣貶值壓力,推進(jìn)全球匯率市場(chǎng)再均衡的進(jìn)程。近期,美元流動(dòng)性壓力已經(jīng)從阿根廷、土耳其蔓延至巴西,本幣貶值壓力顯著增大。雖然新興市場(chǎng)國(guó)家可以跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息,一定程度上維持本國(guó)幣值穩(wěn)定,但加息會(huì)讓疲弱的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雪上加霜,甚至引發(fā)個(gè)別國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

        為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息和退出危機(jī)應(yīng)對(duì)政策可能引發(fā)的全球資本流動(dòng)和匯率市場(chǎng)波動(dòng),我國(guó)應(yīng)未雨綢繆,加快推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,努力增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的韌性和動(dòng)力,統(tǒng)籌推進(jìn)重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)處置,確保金融體系穩(wěn)健運(yùn)行。


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