中國(guó)政府接連宣布了一系列擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放的新舉措，借此東風(fēng)，梳理外資金融業(yè)在華之圖譜。前幾期的全球商業(yè)觀察已經(jīng)梳理了外資金融在華圖譜之日韓篇、英國(guó)篇、香港篇。本期繼續(xù)做歐洲篇，回首歐資金融機(jī)構(gòu)在華發(fā)展的歷史煙云，透視這些機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)新一輪金融開(kāi)放的機(jī)遇的看法和布局。（李艷霞）

中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放貫穿了整個(gè)改革開(kāi)放時(shí)期，如今，大門(mén)又向曾經(jīng)被稱(chēng)為“狼”的外資金融機(jī)構(gòu)打開(kāi)，來(lái)自歐洲的金融機(jī)構(gòu)是其中一支主力軍。

隨著中國(guó)進(jìn)一步金融開(kāi)放措施的時(shí)間表出爐，包括歐洲金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的外資金融機(jī)構(gòu)們正摩拳擦掌，希望能夠在這一輪開(kāi)放中分得一杯羹。據(jù)上海銀監(jiān)局6月上旬公布的調(diào)研結(jié)果，已有包括摩洛哥外貿(mào)銀行、法國(guó)歐諾銀行等歐洲金融機(jī)構(gòu)表達(dá)出要在中國(guó)新設(shè)機(jī)構(gòu)的意向。此外，包括瑞銀集團(tuán)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)也在開(kāi)放措施出臺(tái)后提出申請(qǐng)，擬將在華合資證券公司的持股比例增至51%。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理過(guò)去四十年來(lái)歐資金融機(jī)構(gòu)在華格局發(fā)現(xiàn)，2000年前后歐資機(jī)構(gòu)逐步加強(qiáng)在華業(yè)務(wù)投入，但從規(guī)模上而言，除了少數(shù)幾家機(jī)構(gòu)在投行業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)上占據(jù)優(yōu)勢(shì)外，大部分歐資金融機(jī)構(gòu)在華布局并未施展開(kāi)。加上2008年金融風(fēng)暴對(duì)歐洲金融機(jī)構(gòu)造成的打擊，這些機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力也不復(fù)以往。

錯(cuò)失時(shí)點(diǎn)：歐資銀行戰(zhàn)略收縮

早在1950年代，便有多家來(lái)自歐洲的金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)設(shè)立了辦事處，并在隨后一段時(shí)間中升格。

直到1994年，外資銀行在中國(guó)仍然是以代表處的形式存在，經(jīng)營(yíng)范圍也只能夠從事市場(chǎng)調(diào)查等非營(yíng)利性的活動(dòng)。直到1994年相關(guān)法律法規(guī)頒布后，外資銀行的準(zhǔn)入程度適當(dāng)放寬，外資銀行才逐漸以分行的形式進(jìn)入中國(guó)，但人民幣業(yè)務(wù)仍然受到限制。

“坦白地說(shuō)，如果在1999年左右開(kāi)放市場(chǎng)的話，考慮到當(dāng)時(shí)中、農(nóng)、工、建四大行還存在壞賬問(wèn)題，外資銀行可能能夠吸引到中國(guó)大陸25%左右的存款”，瑞信亞太區(qū)環(huán)球市場(chǎng)研究部董事總經(jīng)理陳昌華對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

但隨著最近幾年網(wǎng)絡(luò)銀行的發(fā)展，中國(guó)居民對(duì)于銀行的服務(wù)評(píng)價(jià)也提升了很多，陳昌華認(rèn)為，在這樣的背景下，外資在市場(chǎng)占有率上不見(jiàn)得有很大的提升空間。

更重要的是，對(duì)于銀行而言，銀行網(wǎng)點(diǎn)的鋪設(shè)情況很直接地影響到銀行的零售業(yè)務(wù)。有不愿具名的歐洲銀行人士指出，在2006年左右，隨著中國(guó)對(duì)外資行放低門(mén)檻，就個(gè)人業(yè)務(wù)而言，外資行迎來(lái)了一個(gè)“小春天”，在2007年左右，包括歐洲在內(nèi)的外資銀行規(guī)模突破萬(wàn)億。

但受監(jiān)管限制影響，外資銀行在中國(guó)開(kāi)設(shè)分行的數(shù)量每年非常有限，該人士表示，這使得銀行能夠吸收到的存款量很直接地受到影響，業(yè)務(wù)開(kāi)展困難。

“很多早期進(jìn)入中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)，在網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)上比中國(guó)的機(jī)構(gòu)還是困難得多”，陳昌華指出，金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)層面，需要根據(jù)當(dāng)?shù)厝说纳盍?xí)慣來(lái)開(kāi)展服務(wù)，在中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)后，“外資銀行一進(jìn)來(lái)就能夠做到很大么？我覺(jué)得大家都不會(huì)相信?！?/span>

而2008年金融危機(jī)以及之后的歐債危機(jī)更是讓歐洲的金融機(jī)構(gòu)元?dú)獯髠２剪斎麪枤W洲與全球經(jīng)濟(jì)實(shí)驗(yàn)室（Bruegel）在2017年的一份報(bào)告中指出，在金融危機(jī)過(guò)后，歐洲銀行尤其是大型銀行縮減了資產(chǎn)規(guī)模，并減少在外布局以提升銀行體系的彈性，這使得歐洲銀行出現(xiàn)了“衰退”。

在Bruegel按區(qū)域統(tǒng)計(jì)的全球系統(tǒng)重要性銀行(G-SIBs)規(guī)模數(shù)據(jù)中，歐元區(qū)（不包含瑞士、瑞典）的銀行2007年到2015年總資產(chǎn)從16.21萬(wàn)億美元下降至13.20億美元，減少了19%，同期內(nèi)中國(guó)的銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)218%，此外，歐洲銀行在世界范圍內(nèi)進(jìn)行收縮布局。

麥肯錫也在一份報(bào)告中指出，自2007年以來(lái)，截至2016年年底，歐元區(qū)銀行包括貸款、海外資產(chǎn)和外國(guó)子公司貸款在內(nèi)的外國(guó)債務(wù)下降了約45%，約合7.3萬(wàn)億美元，同期，日本的外債則由2.3萬(wàn)億美元上升至3.9萬(wàn)億美元。麥肯錫指出，歐元區(qū)銀行戰(zhàn)略持續(xù)緊縮的時(shí)間很可能會(huì)繼續(xù)。

麥肯錫分析稱(chēng)，歐元區(qū)銀行的收縮戰(zhàn)略主要有三個(gè)原因：國(guó)內(nèi)對(duì)銀行體系的支持政策促進(jìn)了國(guó)內(nèi)貸款；《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》等國(guó)際條例間接地制造了對(duì)國(guó)外業(yè)務(wù)所帶來(lái)的規(guī)模和復(fù)雜程度的抑制；銀行在重新評(píng)估時(shí)發(fā)現(xiàn)，尤其是在缺乏規(guī)模和本土化認(rèn)識(shí)的國(guó)外市場(chǎng)中，在國(guó)外市場(chǎng)的盈利能力低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

業(yè)務(wù)拓展困難加上母公司戰(zhàn)略收縮，不少在華開(kāi)展業(yè)務(wù)的歐資銀行也心灰意冷，撤出中國(guó)市場(chǎng)。比如，2010年，蘇格蘭銀行退出了中國(guó)個(gè)人零售業(yè)務(wù)市場(chǎng)，德意志銀行則在2013年關(guān)閉了在中國(guó)最后一間零售業(yè)務(wù)支行。

不僅是銀行業(yè)務(wù)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理歐洲金融機(jī)構(gòu)在華參股的基金、券商資料時(shí)發(fā)現(xiàn)，包括不管是第一批合資券商中的財(cái)富里昂證券、長(zhǎng)江巴黎百富勤證券，還是隨后加入的華英證券，一些本抱以雄心的歐洲的金融機(jī)構(gòu)股東最終都退出參股。

值得一提的是，財(cái)富里昂證券前稱(chēng)為華歐國(guó)際證券，這也是中國(guó)加入WTO后獲準(zhǔn)設(shè)立的首家中外合資證券公司。在2003年成立時(shí)里昂證券持股33.33%，但三年后中資股東湘財(cái)證券因陷入虧損泥潭，將持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華菱鋼鐵，一年后又轉(zhuǎn)由財(cái)富證券接手并更名。再后來(lái)，里昂證券于2012年被中信證券全資收購(gòu)，但又因?yàn)椤耙粎⒁豢亍钡南拗?，最終財(cái)富里昂證券全部賣(mài)給了上海華信國(guó)際集團(tuán)，并更名為上海華信證券。就此，“命運(yùn)多舛”的財(cái)富里昂證券的不斷轉(zhuǎn)手才告一段落，并作別合資券商身份。

與上述“曾經(jīng)的”合資券商形成對(duì)比的是，同期的瑞銀證券等券商，卻迎來(lái)了股權(quán)變更的申請(qǐng)，有望由外資機(jī)構(gòu)絕對(duì)控股。

但陳昌華也指出，2008年后，很多外資金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)沒(méi)有以前的資本量，在華開(kāi)展業(yè)務(wù)的外資金融機(jī)構(gòu)母公司實(shí)力薄弱了很多，在資本賬戶不開(kāi)放的情況下，這些機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)能夠在某一個(gè)小范圍內(nèi)做好“已經(jīng)不錯(cuò)了”。

開(kāi)放措施非倒逼，將助推中國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)展

隨著外資金融機(jī)構(gòu)在華業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大，這些機(jī)構(gòu)希望在中國(guó)市場(chǎng)中的某個(gè)金融服務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，發(fā)揮自身的優(yōu)勢(shì)?！霸诒据嗛_(kāi)放之后，中國(guó)資管市場(chǎng)將從原本的純境內(nèi)業(yè)務(wù)，擴(kuò)展到本土和跨境業(yè)務(wù)相結(jié)合的模式”，瑞銀資產(chǎn)管理中國(guó)區(qū)戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)發(fā)展主管董日成向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱(chēng)，這包括境內(nèi)投境外和境外投境內(nèi)，額度的放寬將支持更多境內(nèi)投境外的業(yè)務(wù)開(kāi)展，境外投境內(nèi)業(yè)務(wù)將隨著更多的國(guó)際指標(biāo)將中國(guó)股票、中國(guó)固定收益產(chǎn)品納入而受到帶動(dòng)。

“很多人誤解，認(rèn)為中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放是由于國(guó)外倒逼的結(jié)果。”法國(guó)巴黎銀行大中華區(qū)環(huán)球市場(chǎng)部主管賴(lài)長(zhǎng)庚（CG Lai）在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)稱(chēng)，“其實(shí)，中國(guó)金融的對(duì)外開(kāi)放，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)過(guò)了多年的改革后，希望能夠脫虛向?qū)?，與國(guó)際接軌。”

雖然過(guò)去多年來(lái)，中國(guó)建立了看似龐大的金融市場(chǎng)，但仍然缺乏完善的衍生品市場(chǎng)作為對(duì)沖或投資的工具，賴(lài)長(zhǎng)庚認(rèn)為，過(guò)去七八年來(lái)，中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)最主要的部分是理財(cái)產(chǎn)品，這些理財(cái)產(chǎn)品具有中國(guó)特色，但與國(guó)際的理財(cái)產(chǎn)品并沒(méi)有接軌。

此外，彭博數(shù)據(jù)顯示，2016年中資G—SIBs收入結(jié)構(gòu)中利息收入占比平均為71.8%，較G-SIBs平均水準(zhǔn)的47.8%高出約24個(gè)百分點(diǎn)。同期，瑞銀利息收入占比為21.5%，瑞信為39.4%。

“現(xiàn)在我們能夠看到中國(guó)正在優(yōu)化國(guó)內(nèi)衍生品和投資市場(chǎng)，希望整個(gè)金融市場(chǎng)的改變能夠?yàn)橹袊?guó)實(shí)業(yè)提供更有效的對(duì)沖，為市場(chǎng)提供真正的投資產(chǎn)品?！辟?lài)長(zhǎng)庚表示。

賴(lài)長(zhǎng)庚對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)，可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的優(yōu)化，外資必然會(huì)加深在國(guó)內(nèi)的投資，尤其在外匯、利率、信用、大宗商品市場(chǎng)。另外，隨著中國(guó)金融政策開(kāi)放，例如外資可以擁有證券公司控股權(quán)，外資機(jī)構(gòu)可能從以跨境作為主軸，慢慢朝著同時(shí)參與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)作為雙主軸的方式發(fā)展。

“若外資機(jī)構(gòu)可以參與中國(guó)市場(chǎng)，我們會(huì)將在海外的專(zhuān)長(zhǎng)投注在中國(guó)將要發(fā)展的包括債券市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)在內(nèi)的各類(lèi)市場(chǎng)。”賴(lài)長(zhǎng)庚說(shuō)。

賴(lài)長(zhǎng)庚認(rèn)為，歐洲金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了過(guò)去的幾次金融危機(jī)之后，在監(jiān)管方面有許多可取的地方，累積了豐富經(jīng)驗(yàn)。但在中國(guó)需要大量的投資以及更長(zhǎng)的投資周期，這或許會(huì)是歐洲金融機(jī)構(gòu)在華唯一面臨的障礙，導(dǎo)致歐洲金融機(jī)構(gòu)在中國(guó)的發(fā)展還是會(huì)基于幾家主要具有代表性的歐資銀行。

“中國(guó)金融開(kāi)放的最大受益者將會(huì)是中國(guó)金融機(jī)構(gòu)。”在賴(lài)長(zhǎng)庚看來(lái)，中國(guó)金融市場(chǎng)擴(kuò)大開(kāi)放后，外資機(jī)構(gòu)將會(huì)大量訓(xùn)練人才，引進(jìn)新的技術(shù)以及國(guó)際適用的風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)等，最終會(huì)向中國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供更多的經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助中國(guó)金融機(jī)構(gòu)成為國(guó)際性的銀行往前邁進(jìn)。

歐洲私募股權(quán)機(jī)構(gòu)翼迪投資（Idinvest）亞洲企業(yè)發(fā)展主管穆索隆(Solomon Moos)認(rèn)為，擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放的新舉措，傳遞了中國(guó)希望更加國(guó)際化、進(jìn)一步融入全球經(jīng)濟(jì)的積極信號(hào)。

“十年前，歐洲公司在國(guó)際化進(jìn)程中主要關(guān)注的焦點(diǎn)是美國(guó)，但在過(guò)去三到四年里，他們的心態(tài)發(fā)生了巨大變化，中國(guó)和亞洲其他國(guó)家也成為了關(guān)鍵的目標(biāo)市場(chǎng)。在Idinvest，我們可以看到中國(guó)投資者展現(xiàn)的巨大興趣?！?穆索隆對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱(chēng)，“我們將繼續(xù)幫助中國(guó)投資機(jī)構(gòu)在歐洲尋找優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)，同時(shí)把歐洲希望實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展的企業(yè)引入到中國(guó)市場(chǎng)?！?/span>