延遲了一晚，剛剛，深圳市金立通信設(shè)備有限公司（以下簡稱“金立”）發(fā)出了“無法兌付”的公告。

　　金立公告披露，無法按時兌付“16金立債”回售本息。公司由于現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)重組進(jìn)度不如預(yù)期以及籌融資渠道受限等原因，無法按時籌措資金用于償付本期債券的利息及回售本金，總計5.45億元。

　　“16金立債”的兌付日為2018年10月28日，因遇法定節(jié)假日，兌付日順延至2018年10月29日。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者梳理發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2018年之后，“16金立債”的負(fù)面預(yù)期持續(xù)，10月23日，中債估值中心將該債項由BB調(diào)整至CC。在此之前，聯(lián)合信用評級有限公司（以下簡稱“聯(lián)合信用”）曾三度下調(diào)“16金立債”評級。

　　專業(yè)人士表示，金立近幾年僅營銷方面的投入即達(dá)數(shù)十億元，但并沒有真正實現(xiàn)提振市場的目的，2018年手機(jī)銷售慘淡，尚不到400萬部。而大規(guī)模的對外投資又對其資金鏈造成了極大的影響。接下來金立可能將陷入更為艱難的境地。

　　2年回售未能兌付

　　深圳市金立公告披露，無法按時兌付“16金立債”回售本息。公司由于現(xiàn)金流短缺、資產(chǎn)重組進(jìn)度不如預(yù)期以及籌融資渠道受限等原因，無法按時籌措資金用于償付本期債券的利息及回售本金。

　　公告同時表明，本期債券擔(dān)保人公司實際控制人劉立榮先生，因資金緊張、資產(chǎn)受限等情形，目前亦無法履行代償義務(wù)。截至本公告日，公司尚未將本期債券當(dāng)期利息及回售本金劃入中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司賬戶，涉及本期債券利息6500萬元、回售金額4.8億元，本次利息及回售金額共計5.45億元。

　　2016年10月28日，金立成功發(fā)行了規(guī)模為10億、票面利率為6.5%、債券評級為AA的私募債——“16金立債”，期限為3年（2+1），設(shè)有回售及調(diào)整票面利率特殊條款。兩年過去了，2018年10月28日回售。

　　實際上，對于“16金立債”的負(fù)面預(yù)期貫穿了2018年已經(jīng)過去的前11個月。

　　在10月23日，中債估值中心即發(fā)布公告稱，考慮到將于10月28日回售的“16金立債”本息償付存在重大不確定性，將其中債市場隱含評級——

　　債券債項評級由BB調(diào)整至CC。

　　中債估值中心23日公告援引債券主承銷商英大證券公告稱，“16金立債”回售部分債券到期日為10月28日，因適逢周末將順延至10月29日兌付，預(yù)計回售的本息償付存在重大不確定性。

　　回溯到更遠(yuǎn)一點的時間，僅在2018年，“16金立債”評級聯(lián)合信用3次下調(diào)，由AA級逐步下調(diào)至BB級。

　　聯(lián)合信用公告顯示，金立2017年度審計報告被出具持有保留意見的審計結(jié)論，債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，大額應(yīng)收關(guān)聯(lián)方款項對資金形成嚴(yán)重占用，再融資能力受限，涉訴金額及對外擔(dān)保規(guī)模大。公告同時指出，2018年上半年，金立凈利潤虧損32.48億元等問題對公司信用水平帶來的不利影響。并認(rèn)為金立持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性，整體償債能力大幅下降。

　　另外，自2016年發(fā)行10億元的私募債以來，金立再無債券市場融資舉措，資金大多來源于銀行等金融機(jī)構(gòu)。

　　債券在線提供數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月30日，金立共獲銀行授信99.36億元，目前額度已用完。

　　市場份額大幅下滑

　　由于資金來源更多仰仗于銀行信貸，因此，除了企業(yè)長期信譽(yù)，業(yè)績增長情況是銀行評估放貸的一個非常重要的參考指標(biāo)。

　　然而，債券在線提供的綜合數(shù)據(jù)顯示，金立手機(jī)銷量近幾年落差較大，2016年之后大幅縮水。

　　在2014年到2016年間，雖然與中國智能手機(jī)前三名的市場份額差距懸殊，但金立手機(jī)銷售呈上升趨勢明顯：2014年2000萬部，2015年2500萬—3000萬部，2016年3200萬—4000萬部。在上述三個年度中，排名第一的華為分別為7360萬部、1.04億部和1.39億部。

　　但是2017年以后，金立銷量嚴(yán)重下滑跌至2700萬部，與其全年5000萬部的出貨量目標(biāo)差距甚遠(yuǎn)。而華為當(dāng)年的總銷量達(dá)到了1.53億部。金立出貨量與第一名的差距進(jìn)一步拉大，僅為華為的六分之一。

　　2018年之后，金立手機(jī)出貨量未見提升，市場表現(xiàn)更為慘淡。賽諾統(tǒng)計機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，上半年銷售僅為373萬部左右。

　　鵬元數(shù)據(jù)債券研究員表示，市場表現(xiàn)尚好的時候，從銀行獲得融資相對容易；而今，不僅市場份額呈直線跌落，又加上債券違約，金立的融資渠道將進(jìn)一步收窄。

　　營銷費用對外投資激增

　　營銷和天量投資并舉企業(yè)現(xiàn)金流遭吞。

　　更為不利的是，為擴(kuò)大品牌影響力，促進(jìn)銷售，幾年間，金立已經(jīng)在營銷上砸下數(shù)十億元。

　　2015年以后，金立先后邀請了馮小剛、余文樂、徐帆、吳剛、薛之謙以及劉濤6位娛樂明星作為金立代言人。

　　另外，因金立掌門人劉立榮個人癡迷于圍棋，金立連續(xù)10年贊助中國圍棋甲級聯(lián)賽，并邀請世界圍棋第一人加盟金立的代言人團(tuán)隊。

　　此外，金立還冠名贊助了《最強(qiáng)大腦》《笑傲江湖》、湖南衛(wèi)視《2017跨年演唱會》等12檔綜藝節(jié)目。數(shù)據(jù)顯示，2016—2017年兩年當(dāng)中，金立用于贊助綜藝節(jié)目和電視劇的費用超過30億元。

　　百億債務(wù)壓頂資產(chǎn)遭凍結(jié)，金立拿什么還債？

　　公開信息顯示，除了燒錢營銷，金立近年還大規(guī)模進(jìn)行對外投資，特別熱衷于布局金融、地產(chǎn)。媒體公開信息顯示，從2014年以后，金立曾出資9000萬元入股微眾銀行；斥資7.1億元在前海競拍下合作區(qū)地塊的使用權(quán)，總投資約為12億元；2017年6月，金立用相當(dāng)于2016年全年凈利潤的代價，以12.18億元買入了南粵銀行9.30%的股權(quán)。

　　鵬元數(shù)據(jù)債券研究員表示，2016—2017年金立營銷費用投入60多億元，近三年對外投資費用30多億元，兩項費用接近100億元，對金立資金鏈均造成極大影響。