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        行業(yè)資訊

        Industry information

        股票質(zhì)押風(fēng)險不宜夸大 需理性看待

        點擊次數(shù):581    來源:中國證券報

        7月2日,滬深股市下跌,其中上證綜指收至2775.56點,下跌2.52%,股票質(zhì)押風(fēng)險再次被推到風(fēng)口浪尖。為進(jìn)一步了解股票質(zhì)押風(fēng)險,中國證券報記者采訪了滬深交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人和券商有關(guān)專家。這些業(yè)內(nèi)人士表示,近期股市震蕩調(diào)整,一些市場人士過分夸大股票質(zhì)押風(fēng)險,將理論上的平倉風(fēng)險簡單等同于對二級市場的實際沖擊等誤解普遍存在??傮w看,股票質(zhì)押風(fēng)險主要體現(xiàn)為一些上市公司大股東的流動性風(fēng)險,券商、銀行等金融機(jī)構(gòu)對股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)風(fēng)險控制總體有效,實際平倉情況可控。

          股票質(zhì)押風(fēng)險總體可控

          繼日前表態(tài)后,滬深交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受中國證券報記者采訪時再次強(qiáng)調(diào),股票質(zhì)押融資風(fēng)險總體仍處在可控范圍。據(jù)測算,截至2018年6月29日,反映股票質(zhì)押風(fēng)險的主要指標(biāo)兩市股票質(zhì)押融資業(yè)務(wù)整體履約保障比例(質(zhì)押股票市值與融資金額之比)仍在200%以上。其中,證券公司平均履約保障比例為219.7%。此外,據(jù)兩家交易所統(tǒng)計,滬深兩市低于平倉線的股票質(zhì)押市值約占兩市總市值的1%。

          業(yè)內(nèi)人士透露,目前市場對股票質(zhì)押風(fēng)險有兩大誤解。第一個誤解是股票質(zhì)押觸及平倉線代表著實際違約。事實并不完全如此,主要是因為在觸及平倉線前后,大部分券商都會選擇與客戶協(xié)商,請客戶補(bǔ)充質(zhì)押、提供房產(chǎn)等其他擔(dān)保或要求部分還款,以降低風(fēng)險。從場外來看更是如此,“銀行這塊主要是綜合授信、放款,并非單一股票質(zhì)押,還有房產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn)等其他擔(dān)保品,而且往往把大股東正常經(jīng)營現(xiàn)金流作為第一還款來源?!睒I(yè)內(nèi)人士介紹。

          第二個誤解是股票質(zhì)押觸及平倉線意味著強(qiáng)制平倉。這與事實相去甚遠(yuǎn)。從滬深兩所提供的數(shù)據(jù)看,上周(2018年6月25日至29日)兩市日均實際平倉金額約2100萬元,占觸及平倉線金額的比例不到萬分之一,對二級市場影響非常有限。招商證券分析師鄭積沙說,實際平倉金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于觸及平倉線金額是合理現(xiàn)象。主要是因為,股票質(zhì)押的融資方大部分是上市公司大股東,他們持有的股份多為限售股,即使觸及平倉線也無法在二級市場賣出。另外,依據(jù)物權(quán)法和擔(dān)保法有關(guān)規(guī)定,場外股票質(zhì)押違約往往只能在司法判決后,通過拍賣、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式處置,不直接在二級市場賣出。從實踐看,在出現(xiàn)違約風(fēng)險時,出質(zhì)人特別是上市公司大股東通常都會與銀行、證券公司等質(zhì)權(quán)人進(jìn)行協(xié)商,避免強(qiáng)制平倉給雙方帶來“雙輸”。

          還有一點值得關(guān)注的是,“在減持新規(guī)限制下,即使觸及平倉線,還必須遵守90日內(nèi)通過競價減持不得超過相應(yīng)股票總股本1%的限制?!碧窖笞C券首席策略分析師周雨說。

          股市不具備持續(xù)大跌基礎(chǔ)

        7月2日股市下跌主要受地產(chǎn)股、銀行股拖累,在經(jīng)濟(jì)基本面尚好、流動性環(huán)境有所改善預(yù)期下,不必對股市過于悲觀。

          惠理投資認(rèn)為,市場的擔(dān)憂主要來自貿(mào)易摩擦、去杠桿以及房地產(chǎn)調(diào)控等方面。

          目前,核心優(yōu)質(zhì)公司估值逐漸回歸到合理水平,并且發(fā)展前景可期。截至2018年6月26日,MSCI明晟中國動態(tài)市盈率為12.5倍,預(yù)計MSCI明晟中國指數(shù)所代表的資產(chǎn)在2018年將取得15%左右的業(yè)績增長。“目前的估值水平與增長相比并不貴,與歐美和亞洲其他市場橫向?qū)Ρ?,也處于較低水平。”該機(jī)構(gòu)相關(guān)人士認(rèn)為,A股進(jìn)入可投資歷史機(jī)遇期。在強(qiáng)監(jiān)管的市場環(huán)境下,相比其他大類資產(chǎn),A股是性價比較高的一類資產(chǎn)。

          路博邁相關(guān)人士認(rèn)為,雖然A股短期有不確定性,但從中長期看,不管是宏觀層面、政策導(dǎo)向,還是企業(yè)盈利前景都在向好。“總體來看,2018年全年中國GDP依然有望實現(xiàn)6.8%左右的增長。A股企業(yè)盈利也有望繼續(xù)實現(xiàn)10%以上的增長。”偏周期行業(yè)盈利呈現(xiàn)韌性,大眾消費(fèi)和智能革命大背景下新興產(chǎn)業(yè)開始出現(xiàn)諸多新的增長點。

          在和聚投資看來,貨幣政策靈活性將提升,下半年會有進(jìn)一步降準(zhǔn)等政策推出,預(yù)計下半年利率環(huán)境會邊際改善。

          加強(qiáng)監(jiān)管 做好風(fēng)險防范預(yù)案

          針對近期暴露出的股票質(zhì)押風(fēng)險等情況,監(jiān)管部門早已著手風(fēng)險防范。業(yè)內(nèi)專家建議,進(jìn)一步加強(qiáng)上市公司主要股東特別是大股東的股票質(zhì)押行為監(jiān)管,進(jìn)一步強(qiáng)化投資者風(fēng)險意識,有效保護(hù)投資者合法權(quán)益。

          從交易所一線監(jiān)管看,目前已強(qiáng)化相關(guān)信息披露要求,強(qiáng)化對股東高比例質(zhì)押的風(fēng)險揭示。同時,加強(qiáng)對股票質(zhì)押行為日常監(jiān)管,密切關(guān)注上市公司控股股東或第一大股東高比例質(zhì)押風(fēng)險,強(qiáng)化穿透式披露。

          從券商角度看,股票質(zhì)押業(yè)務(wù)放緩已是大勢所趨,更重要的是加大與質(zhì)押人的協(xié)調(diào)力度,提前做好風(fēng)險預(yù)案,對經(jīng)營正常但出現(xiàn)暫時資金困難的融資人,提供必要的展期等支持。

          還有專家認(rèn)為,應(yīng)從法律法規(guī)上限制上市公司大股東股票質(zhì)押比例,比如不能全部質(zhì)押。同時,對于應(yīng)對平倉風(fēng)險的措施,上市公司大股東也應(yīng)向投資者充分披露,提示風(fēng)險。此外,相關(guān)自律組織也可借鑒“黑名單”做法,提請市場關(guān)注一些ST等高風(fēng)險上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險。


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